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什麼是基本面和技術面分析?

投资笔记#3: 基本面分析常用估值指标

巴菲特曾经说过,买股票就是买公司。这句话是从投资的角度去理解的。也就是说买股票要买基 本面优良,有业绩支撑的股票。那么要对一家上市公司的基本面进行分析的一些常见估值指标有 哪些?

简单来说,对公司的基本面进行分析的原因是:随着时间的延续,上市公司的股票价格走势将与 公司的业务增长相匹配,若公司业绩持续增长,那么股价在较长的时间跨度内会处于上涨的趋势 ,反之则会下跌。但是投资者需要注意的地方是:基本面分析可以诠释股票的长期走势,但是中短 期内股票价格的上下波动是由其他短期因素决定的,例如技术面分析和图形强弱以及市场流动 性等因素,这是基本面分析无法解释的。

适用范围:市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。通常适用于基本面比较稳健, 历史业绩优良,红利优厚的股票,比如道琼斯指数里面的成份股迪士尼,美国运通,麦当劳,家得 宝等公司,A股里面的中国联通,海螺水泥,万科等公司。而中小科技股和题材股这一类股票,由 什麼是基本面和技術面分析? 于每年业绩和增速变化很大,市盈率并不能很好的反应未来的情况,所以需要用到其他指标进行 分析。

市净率 (PB)= 每股股价/每股净资产,一般适用于周期性行业,且有大量固定资产。

适用范围:市净率计算方式里面的每股净资产的多少是由公司经营状况决定的,公司的经营业绩 越好,其资产增值越快,股票价值就越高,因此股东所拥有的权益也越多。适合使用市净率的股 票主要是资产占比比较大的企业。比如能源,工业,原材料等资源类的企业。轻资产的企业就不 太适用市净率,比如科技股和成长股,这些公司市净率会很高,没有参考意义。在同一行业中, 市净率越低的股票下跌空间更小些,安全系数会高些。

市销率(PS)= 每股股价/每股销售额,一般适用于快速成长的科技类或研发类公司。 计算方式:市净率=每股股价/每股销售额

适用范围:一般来说,对于业绩增速高的企业,市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越 大。市销率适用于现金流为关键指标的企业。比如以GMV作为关键指标的电商企业和还没有盈 利的流媒体公司等就可以关注市销率。市销率如果太高,说明市场对于这家公司的预期很高,给 的估值也很高,但需要业绩和增速去消化高估值。

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該篇論文將動能策略與多樣基本面分析的指標結合,再納入了資訊不對稱的概念,進行投資策略績效之研究。陳鴻毅教授以實證的方式,利用歷史資料觀看執行合併策略時 ( 過去 30-40 年中 ) 是否可持續獲利以說服讀者該策略較單獨的基本面或技術面投資策略來得好。

更多論文內容請參考: Chen, 什麼是基本面和技術面分析? Hong-Yi and Cheng-Few Lee and Wei K. Shih “ 2016, Hong-Yi and Cheng-Few Lee and Wei K.”, Pacific-Basin Finance Journal, 39, 224-42.

什麼是基本面和技術面分析?


其实定量分析Quantitative Analysis用在投资分析里的范围非常非常广,大奶我是统计学毕业的,上这些Quantitative analysis的课堂就占据了我接近3年的时间,如果真的要写的话写到Part 10都写不完,所以CFA课本在Quantitative Analysis的部分就差不多300页了,简直是催眠天书,睡不着时拿出来翻一翻就睡得着了。

1) Time value of money - 就是simple/compounding interest那些,要了解怎么算复利就要学这个。

2) Discount Cash Flow - 就是假设你目前投资一笔现金1000,未来你5年的回酬能不能为股东创造价值;另外也可以拿来比较project的价值,例如5年后project A 你会得到1000,10年后project B会得到2000,哪一个比较值得等等的算式。简单来说就是算出未来的钱在今天的价值,然后和你投入的钱相比是否值得去投资。有兴趣的读者可以去学IRR来算储蓄保险,那么你就知道其实储蓄保险真正的回酬是多少了 XD

3) Statistical Concept - 就是去了解population和sample,然后mean, variance和standard deviation那些,因为在portfolio management的时候会用来算组合的风险比率。

4) Probability Concept - 算机率,你可以用里面的算法算出中大彩的机率,所以不必投资股票那么辛苦了(开玩笑的)。这里面有其中一个技巧叫Bayesian Theory的,它可以用来计算未来的每股盈利EPS在你的预测下出现的机率有多大。另外还有一些技巧比如计算correlation(什麼是基本面和技術面分析? 比较好几个领域或公司的关联性), portfolio expected return等等的。除此之外,通过概率学也可以计算未来股价上涨的机率和股价下跌的机率,或是可以计算未来某家公司派出多少仙股息的机率是多少。

5) Hypothesis Testing - 这个是用来推算和判断你的假设/观点用科学严格的测试看到底正不正确。一般上用来测试我们的预期回酬和实际回酬之间的偏差。

6) Correlation & Regression - 这个方式是计算两个因素之间有多少的关系,就比如说当GDP每增加0.1%,我们的投资回酬就会增加1%。又或者是橡胶每涨10美元,手套股的净利就下跌10%,可以用来比较之间关系的例子很多。

7) Multiple Regression - 这个是linear regression的进化版,刚才是1对1,现在可以是1对很多。例如当橡胶涨10元,原油跌5元,电费涨2%,薪资涨5%,带来的效果是手套股的净利下跌8%。就是比较多的主动因素,可是被动因素还是保留一个。如果有很多个被动因素的话那种叫Multivariate regression。

8) Time Series Analysis 什麼是基本面和技術面分析? - 我们常常听到说股价或者是未来是无法预测的,但其实未来是可以预测的,只是准确性高不高的问题。这门课堂我非常深刻,因为教我的是一位麻辣讲师,他的要求极高,尤其是课业的呈现方式,但我还是很感激他的教导才有今天的我。Time series其实就像趋势分析法,将历史和季节性(例如钢铁业、油气业)纳入考量,来计算出未来的趋势。除此之外,投行的分析员也经常使用这个方式去预测企业未来的营业额或净利等等。所以我们在投行的分析报告可以看到对未来几年的预测。

9) Portfolio Concept - 这部分主要是计算系统性风险和计算某个资产或股票的预期回酬,简称为资产定价模型。这个模型在金融界和投行也是非常广泛使用的,因为它接着可以用来计算WACC,并运用在DCF的分析方式里。这定价模型可以分为市场定价模型、基本面因素定价模型、宏观经济定价模型等等,同时也用来追踪我们投资组合的风险与回酬。

1) 损溢表 income statement - 反映一家企业在该财政年里的经营成果 (营业额和盈利)
2) 资产负债表 Balance Sheet - 反映一家企业在财政结账日的财务状况 (资产、负债和股东权益)
3) 现金流量表 Cash Flow Statement - 反映企业在该财政年里陷阱的增减变动

这三大财报其实就是基本面定量分析里,微观角度的根基。接着我们可以做的就是大家所熟悉的财务比率分析Financial Ratio Analysis,这个分析都是以这三大财报里的数据为主。而基本面财务比率分析又可以分为主要的5大类,下面我们将解释这5大类包含什么财务比率,可是不会一一解释每一个财务比率,因为真的太多了。

财务比率分析Financial Ratio Analysis

1) 盈利比率 Profitability Ratios - 公司的长期盈利能力对公司的生存能力和股东们的利益是至关重要的。这个类别的比率可以用来深入评估一家公司到底有没有善用公司的资源来创造利润和增加股东的价值,同时也评估所创造的利润有多大来跟同行做比较。而这些比率就有Profit Margin, Return on Equity, Return on Assets 和 Return on Invested Capital。Profit Margin可以再细分为Gross, Operating, Pretax & Net,这些阶段的数额都代表着不同的意义。

2) 效率比率 Efficiency Ratios - 这个类别的比率一般用于分析公司内部如何去善用它的资产和负债。这些比率就包括了Receivable 什麼是基本面和技術面分析? Turnover, Asset Turnover, Inventory Turnover, 什麼是基本面和技術面分析? Days Sales in Inventory 等等。通常我们可以利用这些比率来跟同行相比,看公司是否有利用内部资产来创造收入。举个例子,如果从客户收取现金所需的时间越短,公司可使用的现金就越多,另外如果库存的货转换成现金的时间越快,那么公司赚取的现金就越高。

3) 杠杆比率 Leverage Ratios – 一家公司可以通过举债和向股东集资来筹取资金以维持、经营与扩展业务。可是太高的债务将提高一家公司的潜在危险,对信用评级和未来资金周转也可能带来威胁。 什麼是基本面和技術面分析? 杠杆比率能够让我们衡量一家公司的资产里有多少是属于股东,有多少是属于债主,而用来评估一家公司的杠杆比率就比如Debt Ratio, Debt/Equity (D/E), Assets/Equity (Equity Multiplier), DFL (EBIT/EBT) 等等。这些数据越高表示公司的杠杆水平越高,在进行投资这些公司前要加倍小心,因为这些公司的盈利可能大部分是由于大量举债所换来的发展或营运资金,就像你做生意每个月就能赚5万,可是其实你是去贷款一亿来做生意才换取这5万的收入是非常危险的。

4) 流动性比率 Liquidity Ratios – 这种比率是用来分析一家公司偿还它短期负债和长期负债的能力。要偿还债务需要用到现金,要转变成现金就要将资产变才能变成现金,所以这些比率不只是评估一家公司的现金,还考量了公司短时间内将资产转换成现金的能力和流动性,以便能在紧急情况下将流动资产用来覆盖短期债务,而一般上流动性不高的公司在面临财务困境时破产的机率越高。检验流动性的比率就包括Cash Ratio, Current Ratio, Quick Ratio, Working Capital Ratio, Times Interest Earned Ratio 等等。其实流动性太高以及杠杆太低的话也可以总结为公司没有善用健康的负债去扩充它的生意,所以流动性和杠杆都是一把双刃剑。

5) 市场展望比率 Market Prospect Ratios – 这类的比率相信大家都不陌生,因为它们就是大家熟悉的P/E, EPS, DY, P/B等等。这些比率就是根据上市公司当前的股价配合财务指标例如盈利和股息,评估股票当前和未来的市场价值。换句话说就是利用这些比率来判断公司的股票是否被高估、低估还是合理价格。不过这些比率只能用在上市公司,不适合用在私人公司,因为没有准确的方法去定价公司当前的股价。

牛奶冰的基本面分析简介在下一篇的Part 3就告一段落了,因为如果我再继续写下去的话那些在外开办课程收费的导师可要把我给打扁了,毕竟这是导师们的饭碗。随着市场越来越成熟,科技越来越发达,市面上有很多投资老师出来教课,只要价格是负担得起,不会对自己造成负担,不妨去上多一些课程,学习更多不同的投资知识,充实自己,提升自己,减低犯错的机率,然后赚更多的钱。我会这么大方的鼓励不同老师的课程,是因为我曾经听过夜孩子前辈说过一句话:“散发自己的光芒,但不去熄灭别人的灯”。同样作为分享者,我们牛奶冰也是抱着这个理念去分享,只要是对读者好的资讯,无论是出自谁的手笔,都要多多宣传分享,造福大众,不应过度得活在自己的世界,更不应只以自己的利益作为优先考量而不顾读者的死活。

股市老師説多頭就穩當?4大基礎面向搞清楚,你就是自己的巴菲特

基本面分析是藉由研究影響股票本質的因子,來評估或預測證券價值,這些因子包含總體經濟、產業分析或是一家公司的財務報表和非財務資訊。例如政府法令的變革影響分析、人口結構的改變影響分析、供需之間的成長性預測、企業之間的競爭力比較、公司經營績效的分析⋯等。其中表現公司經營績效的財務報表是基本面分析的核心,例如本益比、股東權益報酬率等都是選股的重要因子。此一方法的代表人物有以價值投資著稱的證券分析之父,班傑明葛拉漢(Benjamin Graham)及其傳人華倫巴菲特(Warren Buffet)。

2. 技術面分析

技術面分析是藉由分析過去的股價及交易量,來預測價格的趨勢以決定買賣的時機。技術面分析相信「歷史會重演」,因此企圖藉由統計大量的過去的市場價量交易資料,找出典型的價量樣式,做為預測未來行情走勢的依據。例如移動平均線(季線、月線),常被用來做為決定買賣時機的依據。此一方法被投資人和金融專家們廣為使用,例如在外匯市場裡,技術面分析的使用要比基本面分析要來得廣泛。

3. 籌碼面分析

籌碼面分析是藉由觀察三大法人(外資、投信、自營商)進出市場情形,以及資券增減變化⋯等訊息,判斷主力與大戶的資金動向,藉此以研判後勢。當法人持續不斷的買進股票,且短時間內不會賣出,此時散戶如果早一點布局,有可能從波段操作中賺取利潤。但也有可能投資人後知後覺晚了一步,反而有成了抬轎人的可能。

4. 消息面分析

消息面分析是藉由收集來自網路、電子及平面媒體的消息,判斷整體市場或個別公司的股票行情。例如當網路上充斥「牛市」、「看多」、「多頭」這些關鍵字,有可能代表整體市場環境現況為多頭市場。但由於消息面是公開的資訊,所以往往市場早已反應,投資人得知時已經算是後知後覺,無法從消息中獲利。此外,消息面的資訊中可能充斥著蓄意誤導的利多、利空訊息,投資人可能因為被誤導反而有低於大盤的報酬。