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如何利用黑天鹅事件对冲赚钱

彭博商业周刊的Denitsa Tsekova和Erik Schatzker介绍了一种风险对冲工具:尾部风险对冲。这种工具旨在市场遇到极端风险时,为投资者提供回报。但是,在牛市时,这种工具将持续亏损,因此仅能被当作一种保险措施。另外,由于这种工具关注极端性的市场下跌,也不适用于今年缓慢的熊市。

拿60亿美元等待黑天鹅的对冲基金经理们

换句话说,斯皮茨纳戈尔称他在做着“时间套利”(time arbitrage)的生意。他所说的是这样一种理念:在无法预见的时间和史无前例的灾难中,某些事件可能对历史产生超常的影响,或者,就投资者而言,对证券价格产生巨大影响。这些事件被人们称之为“黑天鹅”(black swan)事件。这一词汇在纳西姆-塔勒布(Nassim Taleb)出版的《黑天鹅:极低概率事件的冲击》(The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable)一书之后变得广为人知。最近的黑天鹅事件可以包括2008年的金融危机、日本3月份的大地震和随后的核灾难。

斯皮茨纳戈尔称:“现在意外事件的冲击比以前更大,因为全世界的连通性具有放大效应。”

塔勒布依然是“尾端风险对冲”(tail risk hedging)的热情鼓吹者。所谓尾端风险对冲,是指保护投资组合免于遭受高度不可能风险冲击的过程。这种风险在风险评估模型的钟形曲线中处于尾端尽头,故也称尾端风险。

斯皮茨纳戈尔的对冲手段主要是买入“远在价外”(far-out-of-the-money)的股票看跌期权和远在价外的大宗商品看涨期权。这些期权可以给予Universa买卖股票或大宗商品的权利(而非义务)。它的看涨和看跌期权通常在最长6个月后行权,行权价高于或低于期权购买时证券本身市场价值的20%。这意味着如果不出现灾难的话,Universa的头寸是很难赚钱的。

然而,当市场非常糟糕的时候,Universa便可大赚特赚。2008年底标普500指数大跌38.5%,其基金所管理的资金翻了10倍。斯皮茨纳戈尔说,投资者通常会将投资组合中大约1%的资金来买这样一份“黑天鹅保护协议”(black swan protection protocol)。

对于散户,塔勒布称避开黑天鹅的方法之一是使用“杠铃”策略来对冲风险,即让你的投资在两种极端之间取得平衡。塔勒布推荐散户将80%的资产投资于相对稳定的投资品,比如政府债券和现金,剩余20%投资于股票和大宗商品等风险证券。利用ETF的话,可以买入iShares S&P Conservative Allocation Fund(AOK),它混合了美国国债、TIPS、小型股、垃圾债券和新兴市场股票。

另一个选择是在投资组合中加入一小部分反向ETF,比如双倍做空标普500指数的Proshares Ultra Short S&P 500(如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 SDS)。

另一个流行的末日对冲手段就是VIX指数基金。VIX是指芝加哥期权交易所波动率指数,它与股市走势相反。VIX系列指数基金中流动性最高的是iPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures Exchange Traded Note(VXZ)。

也许最流行的黑天鹅对冲手段是黄金(1529.60,-0.30,-0.02%),可以通过购买SPDR Gold Trust(GLD)如何利用黑天鹅事件对冲赚钱 等ETF来买入黄金。

Universa能否在另一场崩盘中重复超额收益呢?法国巴黎银行(BNP Paribas)的股市衍生品主管克利福德-戴维斯(Clifford Davis)表示怀疑。他说:“从定义上来说,一个真正的黑天鹅事件是与以前所有危机都不一样的,市场不会以同一种方式作出反应。”

大跌眼镜!《黑天鹅》作者手撕1400亿对冲基金创始人

图片来源网络,版权归原作者左右

塔勒布最早因为著作《黑天鹅》而被大家所熟知,他相信黑天鹅事件(往往伴随市场大跌,911,英国退欧都是比较典型的黑天鹅事件)的出现频率远远超出投资者的预期,由于无法预测什么时候会以何种形式出现,因此他一直提倡要 持续不断地买入看跌期权 才能真正实现对投资组合的对冲目的。

而今年3月就是这类策略大放异彩的时候,他担任科学顾问的一家“黑天鹅”对冲基金Universa Investments在给投资人的公开信中透露一季度实现了 4000% 的回报。

图片来源网络,版权归原作者左右

虽然4000%的回报可能高不可攀,但是运用类似策略来作为对冲手段的这类基金,在3月平均回报还是相当可观的,根据CBOE Eurekahedge 尾部风险对冲基金显示,3月份录得37.44%的正回报,今年一季度总收益为51.16%,晚上睡个安稳觉是妥妥的。

CBOE Eurekahedge Tail Risk Hedge Fund Index 过往月度回报

下图深蓝色为经典股债组合(60% 标普500 + 40% 美债),浅蓝色是将60%的标普500替换成了PPUT,PPUT是一个持续买入5%OMT价外看跌期权的标普500组合,也就是一个有尾部对冲保障的一个美股组合。

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彭博商业周刊的Denitsa Tsekova和Erik Schatzker介绍了一种风险对冲工具:尾部风险对冲。这种工具旨在市场遇到极端风险时,为投资者提供回报。但是,在牛市时,这种工具将持续亏损,因此仅能被当作一种保险措施。另外,由于这种工具关注极端性的市场下跌,也不适用于今年缓慢的熊市。

总部设在伦敦的36 South Capital Advisors的杰里·霍沃斯说,“我们每年都会遭受损失,然后我们会突然大赢一把(指2008年的金融危机)。”他管理尾部风险策略已有20年。“有了尾部对冲,你真的不关心市场是否下跌10%,你只关心如果市场下跌30%或更多时,你会得到什么回报。”尾部风险对冲的倡导者说,随着时间的推移,多元化投资组合的回报是值得付出的。

尾部风险管理人一直试图通过提供不太极端的产品来扩大这种策略的吸引力。例如,海沃氏公司的36 South经营着一只基金,目标是在平静时期保持平稳,而不是亏损,但在市场下跌时支付较少。同样,LongTail Alpha为客户提供了除股票外还押注一系列资产的策略。LongTail Alpha的创始人维纳·班萨利说:“你不会牺牲太多保险的可靠性,但同时运作成本也更低。”

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