魔幻之年，如何在危机中投资赚钱？
理论上，衰退期上市公司盈利能力受到影响，股市应该表现不好，但 中国的情况却有些特殊。 比如 2014—2015 年和 2018 年股市就出现了明显的分化。2014—2015 年股市暴涨，迎来一轮大牛市， 达到 5178 的高点后急转向下。这段时间上市公司的基本面并未改善，股市上涨主要是因为多次放水后无风险利率下行，也就是常说的“水牛”。而 2018 年二季度以来，股指持续下行，上证综指一度跌破 2600 点，创下 2015 年股灾后新低，主要是因为公司的基本面恶化，上市净利润同比增速开始下滑，而且货币政策并没有“大放水”。 所以在衰退期，债券是最优的资产配置选择。但如果政策宽松力度足够大，股票表现也值得关注。
我们再来讲讲滞胀期。 滞胀期内，经济增速放缓，但物价却高速增长，此时的经济形势就十分糟糕。由于通胀上行，导致利率上升，货币基金等现金类资产收益率会上升。2018 年年初，支付宝余额宝 7 日年化收益率最高达到 4.39%，创下2015年以来新高， 这时持有现金及其等价物是最好的选择。同时物价上涨，利好大宗商品，大宗商品会有不错的表现。 在滞胀期，债券和股票表现一般不会太好，因为利率上升对债券造成负面影响，而经济增速下滑，需求不足，企业盈利恶化会影响公司的基本面。
总体来看， 经济形势差的时候，企业经营状况不佳，股票投资机会不大。 但是利率和风险溢价等也是影响股价的重要因素，比如由多次放水导致的 2014—2015年的一轮牛市。 下面我将经济形势差的时候细分为几个阶段，帮你梳理不同阶段的股票投资逻辑。
在衰退前期，企业的盈利下滑会成为制约股市的最大障碍， 此时， 股票配置价值较低。首先， 经济下行导致需求萎缩，尤其是房地产和基建等终端需求； 其次， 经济好的时候投资的产能还在陆续投产，产能过剩的问题会逐步暴露出来，企业的市场竞争压力加大； 最后， 产能过剩又会进一步压低产品的价格，挤压企业的利润空间。这样一来，股票的基本面会整体恶化。
从历史上看， 经济衰退的初期，股票市场的确会持续低迷。 比如中国从 2011年三季度开始了一轮大的衰退周期，从两位数的增长一路向下，在4年的时间内连续跌破 9%、8%、7% 多个重要关口。通胀也基本上处于连续下行的趋势，尤其是 PPI（编者注：生产价格指数），连续 50 多个月负增长。CPI（编者注：居民消费价格指数）也是一路回落，从 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 6% 降至 1.6%。而 2011—2014 年的股票市场表现大家都看到了，大盘基本是熊市，只有一些结构性的机会。
但2014—2015年经济也没有复苏，还是处于衰退，为什么就出现了大牛市呢？经济衰退也要分成两个阶段，在前期经济下行未触底的情况下，政策不会有大动作，到了后期，一旦经济下行触及了政府的底线，政府就会启动宽松政策，对当时的中国来说，这个底线就是 7%。 所以中央果断出手，从 2014 年 11 月开始启动了连续的降准降息，在如此大规模的货币宽松刺激之下，金融体系的流动性骤然增加。
在正常的经济复苏周期里，如果货币宽松，流动性应该会大量流入实体经济。 但在经济萧条周期里， 金融机构不愿意把钱放给实体企业，所以大量的资金沉淀在金融体系里， 进而通过配资等形式流入股市、债市等资本市场，形成所谓的 资金牛 ，很多人也称之为 “水牛” 。
从股票市场来看，资金面持续宽松最利好金融股。 2014 年年底就是典型的例子，降息之后券商、保险、银行板块轮番上涨，并于2014 年 12 月 5 日推动 A 股单日成交量突破 1 万亿元，成交量最大的前10只股票中9只是金融股，这也拉开了上一轮 A 股牛市的序幕。
但到 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 滞胀阶段 ，经济增速放缓，通胀上行。一方面，利率会跟随通胀大幅上行，包括股票在内的风险资产会受到直接打压；另一方面，利润会跟随经济增速放缓大幅下行，股票的基本面也会恶化。内外压力之下，股票市场总体都不会好过。
股市表现与经济周期密切相关。 经济形势好的时候，投资机会较多。具体来说， 经济复苏时主要关注金融股和周期股；经济过热时，主要关注消费股；经济形势差的时候，股票市场总体表现一 般，投资需要把握时点和结构。 具体来说 ，衰退时期要分情况来看，初期没什么机会，还是防守；后期货币宽松，资金脱实向虚，金融股受益；滞胀时期避险为主，尽量减少仓位，只配置一些需求弹性较小、受周期干预小的价值股。 当然，这只是一个简化的周期投资方法总结，实际操作时需要进行具体分析。
第二，文娱。 电影是经济的反向指标。在 1929—1933 年的大萧条中，美国电影行业迎来大发展，影片因慰藉了现实中深陷困难、失业潦倒的普通民众而盛行。同样，法国的旅游业在 1960—1980 年经济萧条下开始火爆，出版发行市场也逆势上扬。
从公司层面来看，在宏观经济危机、市场系统性行情低迷下， 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 本身质地非常优秀的企业受困于整体行情，股价下跌，公司价值往往被低估。 在这个时候持有该类标的，只要行情转好，就会获得收益。而且在估值低位买入优质标的安全边际更高，经济转好后可以获得更高的收益。
事件型危机是指行业或者企业因利空的突发事件，使公司自身甚至行业都被拖累下行。 但 这时候往往也是危中有机的典型代表。一方面， 公司本身遇到危机，会使其估值大幅下降，如果挺过了这段困难时刻，就会慢慢恢复，那么在危机的时候也是低价买入的好时机； 另一方面， 若公司在危机后被迫离场，那么行业中其他质地优秀的公司可以瓜分它离场留下的空白市场份额。我们依然举例来说明。
2008 年乳制品行业爆发三聚氰胺事件，三鹿倒下，连累整个行业个股暴跌，板块全年平均下跌 57%，伊利股份成为 ST 股，市值跌到不足 50 亿元。2012 年塑化剂事件，整个白酒板块深度调整将近两年，个股平均跌幅 70%，茅台最低跌到了 118 元，市值不足目前的 1/6。然而事件结束后，伊利、蒙牛以及茅台市值成倍增长。再说个例子。2018 年长生生物假疫苗事件爆发后，股票市场中先是疫苗行业整体受挫，之后行业的优质个股大力反弹。
这类危机比较特殊，一方面 它既是整个 A 股市场系统性风险的代表， 另一方面 也是公司个体或股东自身过去行为在行情退潮后所必须要买的单。 股权质押本质是以股票为标的抵押物的债务融资， 本身并不是风险，但为了保护债权人利益，就会有质押率、平仓线，而当股价不断下跌时，抵押物价值也不断缩水，如果公司或股东之前质押融资过多，加了太多杠杆而又无力补仓时，就只有看着质押的股份被平仓，而且还会对股价产生负反馈。
然而，股权质押爆仓的债务危机，也会成为外部人低价接盘上市公司控制权的好机会。上市公司控股股东在质押爆仓的压力下， 很多时候会努力引入战略投资者，甚至直接出让控制权。 这也就意味着质押比例高的公司，尤其是控股股东质押比例很高，面临平仓却又资金链紧张、无力补仓的公司，可能会成为市场上低价入股甚至获得控制权的潜在标的。
2018年年初至9月底，上证指数从3000点下降到 2700点，股市暴跌，很多公司核心股东的股权质押触及平仓线，平仓压力上升，而企业资金链紧张之下无力补仓，只有努力引入白衣骑士。在 这段时间内，有 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 158 家大股东将股权转让，76 家公司变更实际控制人。 回顾这些股权质押危机中出手投资的案例，可以发现有个明显的特色，那就是价格极其便宜，甚至1元购、0 元购。
过去，A 股市场的壳价值少说也有数亿元甚至几十亿元，还有控制权溢价等，但现在，面对资金链紧张、股权质押平仓的压力，很多资产甚至控制权都变得非常便宜，近乎免费就可以获得。比如，金一文化曾“1 元卖壳”给海淀区国资委。虽然海淀区国资需要为公司提供 30 亿元流动性支持，如提供融资、提供增信、引入新的资金方、搭建新的融资渠道等，但相比价值近 12 亿元的股份，甚至还包括实际控制权溢价，近乎无成本的代价是正常时期无法想象的。
最后，危机即危中有机。 市场是一个客观的存在，不管它涨还是跌，它永远是对的。 要想穿越牛市和熊市，从市场中赚钱，我们真正且唯一要做的，就是了解市场、适应市场、尊重市场。学会逆向思维，找到经济下行和危机背后的投资机会，以市场为师，顺势而为，做趋势的朋友。
如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱
继上周股市大涨，突破3100点之后，7月6日，沪指继续高开高走，盘中在金融、地产等板块的带动下强势拉升。截至午间收盘，沪指报3286.6点，大涨4.24%。深成指报12842.3点，涨3.29%；创业板指报2516.87点，涨2.21%。各大板块普涨，其中 券商信托 、 保险 、 航天航空 、 煤炭采选 、 有色金属 、 多元金融 、 银行 等板块涨幅靠前。 券商信托 板块涨逾8%、 保险 板块涨逾7%。
截至7月6日午间收盘股指及多板块涨幅截图来源： 东方财富 APP
面对大热的行情，不少投资者发问，牛市真的来了吗？小散们可以入场了吗？哪些板块值得重点关注？看看业内专家大伽们怎么说。
马光远：对专业投资者而言今年恐怕又是难得一遇的赚钱机会
经济学家马光远认为，从3月份开始，我国的M2增速就一直维持在3年新高。流出来的钱，要么去股市，要么去 房地产 。我想不出来第三个去处。
侯宁：4000点一线，今年的目标
艾堂明：关键是买对股票
现在关注度最高的莫过于券商股，大多数券商股才刚刚启动，后市还有空间。就大金融板块而言， 保险 、 银行 的涨幅也要低于券商，所以也仍可关注其补涨机会。除了金融之外，仅仅是中字头的股票，就有不少还在低位没有起来，更不用说蓝筹之后还有其他股票的轮动机会。
所以不要怕没有机会，之前大盘还没有起来的时候，都有医药、白酒、 食品饮料 这种局部机会，如今大盘起来了，在资金涌入的推波助澜之下，机会相对增多。
朱振鑫：近两年权益资产依然是最好的资产选择之一
左剑明：低估值蓝筹更易获得增量资金青睐
近一周来， 银行 ，保险，特别是券商板块持续保持在行业涨幅前三甲，这与最近几年市场演绎结构化行情反差巨大；而与此前几轮波澜壮阔大牛市行情，倒有几份相似。目前，上证50，沪深300，中证500等，作为被动型基金主要跟踪标的池，今年以来发行速度不断加快，从而引导社会资金进驻A股。而样本股中，又以金融板块权重最高，这就给长期低配的权重股焕发出新的机会。再加上，券商自身融资成本大幅度降低，目前两融利率已经出现低于5%的现象，这也给资金加杠杆带来了便捷性。
此外，以 王府井 为代表的示范作用正在蔓延。短短3个月时间，该股就以6倍的巨大涨幅引发市场讨论，按照此前监管模式，早早地就会被按下暂停键，无论是停牌核查，还是窗口指导，都让做多资金畏首畏尾。但在旗帜效应逐渐发酵蔓延背景下，同属 商业百货 如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱 板块的 百联股份 也开始跟随其步伐，由此进一步激发了市场参与热情。
第1页 第一章 赚钱的随机性
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