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本金6万，翻了一倍多！分享期权投机的心得和教训
作者@shawlu 发布在一亩三分地
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新手期权陷阱
裸买call/put的策略，表面上看起来简单易懂，但实际上是非常难的策略，其难度仅次于裸卖call/put。对仓位损益比的估量，要求投机者对基本面，技术面有非常强的把握，对消息面作出及时的反应，选择合约时对theta, delta, gamma, vega还有隐含波动率理解通透。
新手看收益，高手看波动率(volatility)
关于隐含波动率(implied volatility)
波动率和隐含波动率描述的是同一个东西，都是资产百分比收益的标准差/standard deviation，也就是震幅。实际波动率由股票的past performance计算得出，隐含波动率由期权价格倒推得出。实际波动率描述过去的震幅，而隐含波动率则表达对其未来震幅的预期。
新手追高，可能会遇到这样一种情况，股票当日暴涨到P1，买入了weekly call，结果一买就跌，打回了P2，几十分钟后又涨回了P1，可仓位居然处于亏损状态。因为第一次涨到P1时是拉伸阶段，谁都不知道能拉到多高，所以implied vol非常高，跌到P2再涨回P1，属于反弹，股票可能进入震荡行情。傻子也看得出是反弹，继续拉升的概率比之前小了，所以买方减少，价格当然降低
对于买方，高implied vol是要尽可能避免的，追高买等于击鼓传花，总有一个接盘的要死。而对于卖方，implied vol暴涨则是开仓的好机会。
资本的质量守恒
对于期权卖方， 赚的钱源于时间的流逝
画个圈圈，把所有的期权买方圈起来，这个宇宙的质量则是不停流逝的，买方要承担时间价值每分每秒的流失，虽然少数股票能大涨，但大多数股票是横盘或下跌，大多数期权最终都会清理。对投机者来说，这是个负和游戏。
若把所有的期权卖方圈起来，这个宇宙的质量则是不断增加的，买方不断为时间价值买单，钱于是流入卖方口袋，这是个正和游戏。而且卖方必须持有股票(卖call)和现金仓位(卖put)，因此能从股票升值获益，妥妥的正和游戏。
最安全的期权策略
对于新人而言，最安全的策略是covered call和cash covered put。基本概念请见链接，在此不做赘述。
covered call等于定价止盈，持有100股正股，卖出1份call，行权价高于股票成本，如果股票上涨，则套利出局，如果股票不涨或者下跌，则白捡了一份期权的premium，降低了持股成本
covered call等于定价抄底， 准备好现金，看好一个抄底价格，卖出put，如果股票下跌，则按行权价买入股票，持有正股，如果股票不跌或者上涨，则白捡一份期权的premium
此策略在任何情况下，都比裸持股票安全。举个例子：
Covered put:我想买100份苹果，今天报价115，我感觉很贵，105是我能接受的成本价，于是准备好$10500现金，卖出Nov 6 2020 put，行权价105，入账$2.54 * 100.
如果苹果涨飞了，那就买不到了，put被清零，白捡了2.54 * 100. 这时也没有必要去追了，$115的时候都觉得贵，涨了更加没理由去买
Covered call: 我现在有100份苹果股票，今天报价115，我成本105，目标止盈价是130. 看了一眼期权链，决定卖出一份 Jan 个股期权怎么玩？ 个股期权怎么玩？ 15, 2021 call，行权价130，入账$5.05 * 100
若苹果涨到130甚至140, 150, 个股期权怎么玩？ 卖出的call被执行，以130价格卖出，加上premium实际上是以135.05卖出的，比直接按止盈价130卖出要划算。
容易出现心理失衡的两种情况：
在合适的时候开仓
上述的美好情景和现实还是有差距的，作为期权的卖方的最难之处在于，一旦开仓就等于陷入被动状态。仓位的到期时间，行权价，都只能按今天的信息决定，开仓之后可能股票/大盘的基本面消息面有所改变，会影响仓位的损益比。
虽然时间是卖方的盟友，但不意味着卖方要时时刻刻保持仓位。我做过几次backtest，按市场价每周一卖出SPY at the money weekly call & put获得的P/L远低于正股波动产生的P/L，没有多少意义。对于卖方而言，找准时机决定了成功的一半。开仓的好时机，在implied vol爆炸时卖出，implied vol越高，缓冲区域则越充足。
最理想的情况：
最不理想的情况(都是我经历过的)：
股票半天不涨，看星期五到期的call能卖四十几块，于是卖出了call，殊不知此时时implied vol低点，股票应声上涨，implied vol爆炸，call亏损至-600%
想在115抄底买一支股票，结果TM天天涨，120涨到130涨到140，想着卖出135 put好歹比市场价便宜，殊不知此时的put是最便宜的，结果一个回调股价砸到130，implied vol瞬间爆炸，put亏损飙升至-400%
在合适的时候离场
在低implied vol时期卖出期权，一星期后期权价跌掉了60%，但期权还有2个月才到期。此时应当买回期权，套利了结。没必要傻等2个月。等implied vol再次上升时，继续卖出call
卖期权挣钱，别挑会暴雷的公司就行。 成交量大，股价活跃，震幅大，自己不介意长线持有的股票。 容错率高得多
此贴讲了基本方针，没说如何选到期日，行权价，theta, delta 等参数。篇幅已经很长了，有空下次再写。
本文是一亩三分地网友shawlu原创。不够成投资建议。欢迎左下角“阅读原文”去地里跟作者讨论。
玩场外期权，路子真野啊
当前，基金机构越来越有趋势化、散户化的特征，表面上大张旗鼓标榜自己的是价值投资者，背地里干的是趋势投资。即一段时间内疯狂扎堆一两个热门赛道，把未来10年的逻辑3年炒完，把3年的逻辑1年炒完，1年的逻辑3个月炒完。当炒完之后，龙头估值泡沫极高，切换到另外一个赛道继续新的循环。而在切换过程中，大量看多研报涌现，不管估值的使劲吹嘘其内在价值，把散户忽悠得一愣一愣的，套在高高的山岗上。而在股价暴涨之前，却没有什么研报分析其价值。
谁都想成为成功的投资者，但成功并没有捷径。巴菲特曾说过，多数时候，多数证券，市场的定价都是有效的。定价错误的机会，没人告诉你。这需要你自己深入研究，深刻理解，跟随市场节奏与步伐，赚到认知范围之内的钱。
手把手教你玩期权2.期权的基本操作
一、买入看涨期权 buy/long call
- 假设：某一支股票XYZ当前价格100，后市看涨，三月份看涨到110
- 操作：买入股票XYZ三月份到期看涨期权，行权价105
- 费用：期权买方买入权利，需要支付期权金，假设花费 1.0
- 标记：long XYZ March call @105
- 结果：拥有了一个在三月到期前以105的价格买入股票XYZ的权利
1. 对于看涨期权买家来说，市场涨是有利的
当市价涨到高于执行价的时候，看涨期权买家行权是可以获利的。
2. 对于看涨期权买家来说，市场不涨是不利的
当市没有涨到执行价的时候，看涨期权买家行权是不能获利的。
3. 买入看涨期权的P&L图
二、买入看跌期权buy/long put
- 假设：某一支股票XYZ当前价格100，后市看跌，三月看跌到90
- 操作：买入股票XYZ三月到期看跌期权，行权价95
- 费用：期权买方买入权利，需要支付期权金，假设花费 1.0
- 标记： long XYZ March put @95
- 结果： 拥有了一个在三月到期前以95的价格卖出股票XYZ的权利
1. 对于看跌期权买家来说，市场跌是有利的
当市价跌到低于执行价的时候，看跌期权买方行权是可以获利的。
2. 对于看跌期权买家来说，市价不跌是不利的
当市场没有跌到执行价的时候，看跌期权买方行权是不能获利的。
3. 买入看跌期权的P&L图
三、卖出看涨期权 sell/short call
- 假设：某一支股票XYZ当前价格100，后市看跌，三月份看跌到90
- 操作：卖出股票XYZ三月份到期看涨期权，行权价105
- 费用：期权卖方出售卖权，得到期权金，假设收入 1.0
- 标记： sell XYZ March call @105
- 结果：如果看涨期权买方行权即买入股票，卖方必须以105价格卖出股票XYZ
1. 对于看涨期权卖家来说，市场涨是不利的
当市场涨到高于执行价时，看涨期权卖方随时有被行权的危险。
2. 对于看涨期权卖家来说，市场不涨是有利的
只要市场价没有涨到高过执行价时，看涨期权卖方就不用担心被行权。
3. 卖出看涨期权的P&L图
四、卖出看跌期权 sell/short put
- 假设：某一支股票XYZ当前价格100，后市看涨，三月份看涨到110
- 操作：卖出XYZ股票三月份到期看跌期权，行权价95
- 费用：期权卖方出售卖权，得到期权金，假设收入1.0
- 标记： sellXYZ March put @95
- 结果：如果看跌期权买方行权即卖出股票，卖方必须以95价格买入股票XYZ
1. 对于看跌期权卖家来说，市场跌是不利的
当市场跌到低于执行价时，看跌期权的卖家随时有被行权的危险。
2. 对于看跌期权卖家来说，市场不跌是有利的
只要市场没有跌到低于执行价时，看跌期权的卖家不用担心被行权。
3. 卖出看跌期权的P&L图
五、期权的执行价与期权费
(一) 执行价：期权的平价、价内与价外
1. 平价(At The Money, ATM)
2. 价内(In 个股期权怎么玩？ The Money, ITM)
3. 价外(Out of The Money, OTM)
(二) 期权费：期权的内在价值与时间价值
1. 期权的内在价值(intrinsic value)
2. 期权的外在价值(extrinsic value)
六、总结
1. 后市看涨操作
2. 后市看跌操作
补充说明：如果一支股票现价是 100 元/股，未来一个月我看多它涨到 105 元/股，那么我就可以选择交易它的期权（ long call、 1 月期、执行价105、期权费假定为2元）。这样，我预测正确时，通过交易期权longcall，我可以获利；如果我的预判失误，股价不涨反跌，那么我的损失也就是期权费 2 块。也就是说，相较于买正股而言，买期权的风险暴露是较小的。 在这个例子中，如果我选择买正股来赚取这支股票 20%的波段收益的话，我需要花 100 元买入一股正股，我的风险暴露是 100 元，也就是说，这 100 元都是暴露在市场风险之中的，虽然有股价上涨而盈利 20、 30%的可能，但是也有因为股价下跌而引起损失 20、 30%的风险， 如果入场就遇到股灾可能还会损失更多；而期权 long call 的操作的时候，我的风险暴露只有 2 元钱，股价上涨我可获利，如果股价下跌， 我的损失最多也就是 2 元期权费，另外的 98 元还是放在我的账户里面非常安全。
当然，有一利也有一弊。比如买入期权这种操作，跟买入正股比起来， 也会有时间价值损失和 Vega 损失。重要的是我们可以多一种选择，面对不同的行情有不同的交易，让自己的交易有更大的自由度。