如何用高级策略玩转期权
李遒，普锐资本Paretone Capital 首席投资官。加入Paretone Capital前，曾就职于华尔街知名对冲基金，精于设计、开发和完善量化交易系统，投资组合优化系统，投资策略评估系统。在长期从事对冲基金量化分析师经验中研发的以动能，波动率，衍生品Greeks值为基础，结合大数据分析的交易系统模型年回报超越60%，负责基金量化模型的开发，回测，和实际执行。南加州大学数量金融专业硕士毕业。资深美股，A股及期权期指投资人。
王伟，CFA，普锐资本Paretone Capital创始人。在某投行担任高级经理职位，负责收购并购财务尽职调查。曾就职于纳斯达克上市银行华美银行，先后担任管理培训生、分析师和资产组合经理Portfolio Officer，银行总资产超过330亿美元。主要负责高科技企业和生物医疗企业的债券融资，同时为私募和上市公司提供杠杆收购债务融资，参与债务融资超过十亿美元。同时负责家族办公室基金运作，参与美国加拿大五只风险投资基金，直接参与项目投资超过50个。曾于私募公司Clean Energy Capital担任过分析师，主要负责为已投资企业和被投企业进行估值，同时负责行业分析和投资尽职调查。公司资产管理规模2亿美元。从事A股和美股交易超过十年，对期权研究比较透彻，曾利用期权策略获得超额回报。人民大学会计系本科专业，美国亚利桑那大学金融系研究生，特许金融分析师。
美股期权是怎么交易的？
自从 WSB 利用期权加杠杆炒作 GameStop 股票打爆了不少对冲基金以及期权做市商，期权这个通常被看作是复杂衍生品的产品进入了不少人的视野。
自此之后，虽然 WSB 美股期权是怎么交易的？ 这个散户组织慢慢的淡出人们议论，而且 Reddit 论坛里谈论股票交易的帖子越来越少，但是散户交易期权的热度不但没有退烧，反而肉眼可见的越来越高，甚至不少股票期权的交易量已经超过了股票本身。
美股正式进入期权时代？
机构为主导的指数 ETF 期权在疫情之后交易量有了显著的上升，特别是看跌期权。
自从疫情导致在家办公以来，不少散户有了日内交易的时间以及动力。然而相比现货产品（这类通常被称为 Delta1 ），期权自带的杠杆的特性让散户们更有交易的兴趣。我们可以看到，进入了 2021 年以来，个股看涨期权这个散户最爱的工具在疫情之后交易量大幅度的攀升（下图黄线），现在已经超过了通常由大体量机构参与的指数看涨期权的交易量。
个股期权的交易量不仅仅是已经接近指数期权，而且 2021 年下半年之后已经高于个股股票本身的交易量。这是否意味者美国股票市场马上要进入期权时代了？
要回答这个问题，我们必须再分解一下个股期权交易数据。这些交易的个股看涨期权中，交易量却分化的非常严重。比如科技行业，媒体，零售以及汽车行业的个股期权的交易量占了总交易量的接近 80% 。换句话说，这些期权交易量的上涨仅仅集中在某几个特定的行业。
因此，我们可以看到虽然个股期权的交易量上升速度非常快，甚至是超越了股票本身的交易量，但是由于它分布的极为不均匀，多数交易量都集中在特斯拉等几个股票上。因此起码到目前为止，我们认为个股期权市场并没有完全 " 占领 " 股票市场。
市场的影响
如果期权交易量过大，而且通常来说散户交易都集中在买入看涨期权上，那么最典型的影响便是个股会不定时的出现 Gamma 挤仓（ gammasqueeze ）的现象 【注：我们之前的文章《软银是怎样用Gamma把市场玩坏的》也详 细的聊到过这个问题】。这个现象前段时间在特斯拉身上就出现过，如果股票背后有大量的做空仓位，挤仓的就更加明显。根据摩根大通的统计，今年2月份GME事件当中，那些被大量做空的股票由于被挤仓，大幅度跑赢那些没有被做空的股票。因此，如果个股期权持续保持活跃的话，那么未来这类挤仓风险就会更加频繁出现。
通常来讲股票的波动率微笑都呈左高右低的态势，这是因为左边看跌期权的波动率一般要比看涨期权波动率要高，波动率形态上叫 Volatilitysmirk （下图右）。而个股看涨期权需求暴增会导致波动率曲面（ volatilitysurface ）变形，变得更像波动率微笑（下图左），波动率偏度（ skew- 即看跌期权隐含波动率与看涨期权隐含波动率的差）下降。
正是因为上述原因，最近特斯拉以及亚马逊等科技股的看涨期权需求大增导致了这些股票的看涨期权的隐含波动率上升，形成波动率微笑。而由于这些个股在纳指的权重又比较大，因此个股的变动也传导至了纳指波动率曲面，导致纳指的波动率偏度 (skew) 大幅度下挫。
我们看到一个有意思的统计，观测标普 500 指数看跌期权与看涨期权交易量之比与未来一年时间里指数 P/E 比值变动的关系。下图告诉我们，当越多人买看涨期权，那么 PUT/CALL 交易量比值下跌我们通常会见到未来一年里标普 500 指数的 P/E 上涨，反之亦然。换句话说， 就是如果看涨期权的交易量相对看跌期权大幅上升，那么未来一年里标普 500 的估值通常还会上升。
美股期权是怎么交易的？
- 期权是一种契约，其买方有权利但没有义务，在未来的特定日期或之前，以特定的价格购买或出售一定数量的标的物。选择权所表彰的是一种权利，选择权买方支付权利金，取得买权 - CALL 或卖权 - 美股期权是怎么交易的？ PUT，于特定期间内，依特定价格及数量等交易条件买卖现货之契约；选择权之卖方，于买方要求履约时，有依选择权约定履行契约之义务。
- 未来购入约定价的股票权利，称作买权 ("CALL")，
- 未来售出约定价的股票权利，称作卖权 ("PUT")
五、 期权合约包含哪些要素 : 一张期权合约主要由5个要素构成，为合约标的、行权价格、到期日、合约单位、合约类型。
- 合约标的 ("Stock")：是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象，比如上交所股票期权合约标的是指在上交所上市交易的单只股票或 ETF。
- 行权价格 ("Strike Price")：是指期权买方行权时标的证券的买卖价格。如果X股票的当日市价为$10，你买了11月1日$15的看涨期权，$15 就是行权价。
- 行权日 ("Expiration Date")：如果你买的是2018年1月1日到期的期权，那么这天就是行权日。
- 合约单位 ("Contract")：是指单张合约对应的合约标的的数量。一般来说美股期权的单位是：手，1手 = 100股。
- 合约类型 ("Type")：是指期权合约的权利类型，即一张期权合约到底是看涨期权（"Call"）还是看跌期权("Put")。
例如： BABA, 2018.01.01, $180, call, @$1.00
- 投资者 A以$1.00的权利金买了一手行权价格为180元、合约单位为1手（对应股票100股）、2018年1月1日到期的 BABA 看涨期权。这意味着A在2018年1月1日当日可以以每份180元的价格买入100股阿里巴巴股票。如果当日 BABA 的股价高于$180的约定价。
- 即期权的价格。买方在进场时即支付权利金予卖方以取得权利。权利金代表期权的价格，影响期权价格的因素包括了标的市价、履约价格、无风险利率、权利期限、标的波动性；而期权的价值可以分为两部分：一是内含价值 ("Intrinsic Value")，二是时间价值("Time Value")。内含价值系指立即履约可获得的利润，时间价值则是隐含的期望价值，随时间缩短递减。
七、 期权价格的波动 : 期权价格的涨跌取决于股票价格的涨跌。
- 小王： BABA, 20171020, $175, Call, @$1.00/小王以$1.00 的价格买入阿里巴巴, 行权日期是2017年10月20日,行权价格是$175的看涨期权。
- 小李： 美股期权是怎么交易的？ BABA, 20171020, $175, Put, @$1.00/ 小李以$1.00 的价格买入阿里巴巴, 行权日期是2017年10月20日, 行权价格是$175的看跌期权。
- 小王的 $175看涨期权，涨到了$6.80
- 小李的 $175看跌期权，跌到了$0.50
纳斯达克资本市场上市条件
美国 OTC 市场简介
最近 SPAC 案例分享
新冠肺炎疫情，全球资金涌向中国地区
直接上市 - DPO - 挂牌至相应交易板块
企业分析及境外架构设置 - VIE 结构
美股期权是怎么交易的？
注：
做多看涨期权或看跌期权
| 保证金 | |
| 初始/RegT日末保证金 | 无 |
| 维持保证金 | 与初始保证金相同 |
| 现金或IRA现金 | 与初始保证金相同 |
| IRA保证金 | 与保证金账户相同 |
做空裸看涨期权
| 保证金 | |
| 初始/RegT日末保证金 | 股票期权 1 看涨期权价格 + 最大值 [（20% 2 X 底层证券价格 - 价外金额）， （10% X 底层证券价格）] |
指数期权 1
看涨期权价格 + 最大值 [（15% 3 X 美股期权是怎么交易的？ 底层证券价格 - 价外金额），
(10% X 底层证券价格）]
世界货币期权 1 美股期权是怎么交易的？ 美股期权是怎么交易的？
看涨期权价格 + 最大值 [（4% 2 X 底层证券价格 - 价外金额），
（0.75% X 底层证券价格）]
做空裸看跌期权
| 保证金 | |
| 初始/RegT日末保证金 | 股票期权 1 看跌期权价格 + 最大值 [（20% 2 X 底层证券价格 - 价外金额）， （10% X 执行价）] |
指数期权 1 美股期权是怎么交易的？
看跌期权价格 + 最大值 [（15% 3 X 底层证券价格 - 价外金额），
（10% X 执行价)]
世界货币期权 1
看跌期权价格 + 最大值 [（4% 2 X 底层证券价格 - 价外金额），
（0.75% X 底层证券价格）]