二、对比阐述
原本分为自由型（Discretionary）和系统型（Systematic），分别指代手工交易与程序化交易。据对冲基金评估机构 Barclayhedge 统计，本世纪初 CTA 策略程序化交易占比 73.6%，2012年超过 90%，并一直向更高的程度普及。CTA 策略与程序化越来越紧密的结合在了一起，一方面因为机器代替人工是普遍的大趋势，但道汇认为更核心的原因在于程序化这种交易形式更契合了 CTA 策略只基于价格的本质，毕竟对于代码而言不知道何为基本面。
4. 利润空间
宏观策略
高频策略
CTA 策略
相对来说属于非暴利小康路线，据 Barclayhedge 编制的 Barclay CTA Index 显示，从 1979 年至 2016 年区间，指数的年化收益率为 9.59%。
注：Barclay CTA Index 是 CTA 基金界具有代表性、准确性和可靠性的主要行业基准。
5. 抗压能力
宏观策略
对基本面的依赖性过大，甚至可以说受制于基本面，当经济衰退周期到来，宏观策略会极其被动，甚至接近全军覆没。例如曾经威震寰宇的量子基金，在 1998 年遭遇惨重亏损，于 2000 年关闭，这两个年份恰恰是经济衰退的重大时间节点：1998【俄罗斯国债违约造成全球经济危机】、2000【全球股票超级熊市】。
高频策略
CTA 策略
基于纯价格驱动，只需监测是否有趋势启动的迹象，而不用管因何启动，也无所谓启动的方向，突显出与传统资产配置的低相关性。Barclay CTA Index 与标准普尔 500 指数的相关系数仅为 0.01，而与全球债券的相关性为 0。因此对于 CTA 策略也就没有牛熊市的概念，甚至当全球证券市场表现不佳时，CTA 策略往往还能脱颖而出。例如在 专注量化CTA策略 2008 年次贷危机时，全球对冲基金规模下降了 31.7%，而 CTA 基金的规模几乎没有变化；当时的许多金融机构纷纷倒闭，但 CTA 基金居然实现了正收益。
此外，CTA 策略可将意外的风险因素（诸如天气、地震、政治、军事）纳入正常范围内。例如一波空袭事先不会让任何公众知晓，超出基本面的可控范围，堪以扰乱基本面派的操作计划，但 CTA 策略没有预设计划这一说，只监测是否有趋势启动，因此这些突发事件引发的趋势反倒有可能成为 CTA 策略的盈利来源。本质上，CTA 策略做多的是「波动率」本身，当市场波动性越强，收益越轻松，但若市场处于窄幅震荡期，则对 CTA 策略非常不利。
6. 可持续发展
宏观策略
高频策略
需要依赖不断的资源输入（烧钱堆高科技装备）来保证产出。例如高频公司 Jump Trading 在芝加哥商品交易所数据中心对面花 1400 万美元买了块空地来架微波通信基站，外界传说行情响应速度能提高 70 微秒。而这种开销并非一劳永逸，因为它的对手们也在做同样的事。例如 Renaissance Technologies 公司已向美国专利及商标局申请了一项反套利专利，在各个交易所服务器中使用原子钟或 GPS 时钟实现纳秒内同步所有交易指令，消除下单延迟，从而使高频交易无法捕捉因延迟产生的价差。可谓道高一尺魔高一丈。但资源归根结底是有限的，拼到最后就会面临一个困境：投入的资源要比之前多得多，但能从市场套出利的空间却越来越少。这种依赖生产工具致胜的模式可抽象为「沙堆效应」：刚开始沙堆的高度突飞猛进，但高到一定程度沙子就会四散摊开，后期需要很多的沙子才能勉强维持沙堆高度的缓慢增加，趋于瓶颈而无法跨越。正如这个指数函数图的发展趋势：
CTA 策略
7. 受众群体
宏观策略
高频策略
CTA 策略
则倾向于非暴利稳健型收益投资者。在 2008 年次贷危机前，CTA 基金占对冲基金规模的比重只有 9.6%，但在次贷危机后，全球基本面越来越诡谲莫测，CTA 策略的稳定表现开始凸显出巨大价值，市场份额突飞猛进，2012 年即实现翻倍。
例如 Renaissance Technologies 公司旗下的高频策略基金 Medallion 匪夷所思的长期实现了超出常识范围的年均35%收益率，况且还是在收取5%管理费及44%盈利分成的前提下。
又如 Bridgewater 公司旗下的宏观策略基金 Pure Alpha 在 2008 次贷危机爆发年竟违反常理的实现了 9.5% 收益率，要知道这一年对于宏观策略基金可谓血流漂杵。
例如一只股票在数天内上涨了 10%，交易员甲从头到尾持仓，最终获利了结 10%，那这里不存在阿尔法；而交易员乙以 2% 为单位分成五段复利操作，最终获利 10.4%。相对来说交易员乙就实现了阿尔法。
任何类型的策略都致力于寻找自己的阿尔法。对于 CTA 策略而言，把握价格的自相关性永远是核心要素。
其结论为：1998 年以前，标准普尔具有极强的自相关性。1998 年之后，自相关性的存在期只占总时间的 30% 左右，到 2007 年之后，这一比例下降到了 10% 左右。原因是 1998 年之后随着个人计算机的流行、电子交易普及、策略的同质化严重，市场的自相关性变得越来越差。
在愈发艰难的市场中，道汇认为只有依托 CTA 策略的三条核心特征，充分深入其内涵，才能挖掘出市场更深度更普适的自相关性。说到底就是「认知到什么层次，变现到什么程度。」
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