资产配置

浅谈家庭财富的资产配置

资产配置是财富管理决策的首要环节，并对投资绩效产生最为重要的影响。从长期（10 年以上）来看，资产配置决定资产收益。“资产配置是关键！”，也许这话您至今已经听了无数遍，它几乎和投资两个字如影随形，但您却可能未理解其真正的含义。这句话最早出自美国学者Gary Brinson等人的研究结果。在1986年出版的《Determinants of Portfolio Performance》一书中有如下的结论：“大约有90%以上的机构投资组合收益差别来源于资产配置的不同，而仅有少于10%的投资收益差别可由市场时机掌握和证券选择不同来解释。”

Gary等人通过对91家大型养老金公司10 年的投资绩效分解发现，总投资回报的91.5%由资产配置决定，只有4.6%由产品决定，1.8%由市场时机决定，剩下的2.1%由其他因素决定。实证数据研究表明，资产配置的重要性远高于“选股”与“选时”。该结论最初并没有得到专业投资人士及基金经理的认可。美国先锋基金公司(Vanguard) 的董事长为了证实Gary的结论是否正确，还组成一个特别的委员会，针对旗下的基金进行研究，结果发现在1987-1996年间，资产配置对对投资收益的贡献达到了88.7％！

如果要让你的资产实现优化配置，就不应该只持有单一品种。加拿大的CPP计划最早一直按自设立以来，已成为加拿大退休收入计划的基石之一，到2018年6月, CPP基金的余额约为$3,666亿元，从历史上看, 过去15年来,CPP投资规模和投资组合的结构都发生了非常巨大的变化, 2000年时规模只有445亿，95%投资于固定收益工具,只有5%投资于股权类工具；过去10年来CPP对投资组合进行大规模的调整，效果显著，年复利回报达到8.0%。CPP基金投资分散，资产类别和地域的多样化在很大程度上提升了CPP的整体回报水平，与此同时也降低了投资组合的风险。截止2018年3月，在加拿大的投资只占投资额的15.1%, 约37.9%投资于美国，13.2%投资于欧洲，20.4%投资于亚洲，5.6%投资于英国，3.5%投资于拉丁美洲。从投资组合来看，股权投资占59.1%，房地产及基础设施投资占23.5%，固定收益投资占17.4%。

作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898, Email: [email protected]

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清华校友进入创业、投资领域有独特的优势，多年来在各投资专业都有校友取得杰出成就。 2011 年底，清华校友投资协会成立，以服务校友、母校和社会为目标，不断整合投资界校友资源，已成为重要的校友平台。为了在在校学生中普及投资行业知识，为投资界培养后备人才，校友投资协会与研究生院、经管学院合办本课程。有别于其他专业的经济、金融、投资类课程，我们定位于普及和实践，通过在买方投资机构的杰出校友对行业的解读、案例分享以及与投资机构的对接，使大家第一手了解投资机构的运作方式和最新的投资热点及理念，为个人投资和加入投资机构做好准备。

卢学长的分享共分为四个部分：资产配置的作用、战略资产配置（Strategic Asset Allocation）、动态资产配置（Dynamic Asset Allocation）、理念总结和未来思考。

资产配置的作用

第二个是Asset Manager，即受资产方委托的资产管理者，比如对冲基金、私募基金、公募基金等，今年比较典型的是潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management），该公司提前预测到新冠疫情会从中国传播到世界，因此用2700万美元做空美国股市，于是3月份美国、欧洲的疫情开始后，其获利约26亿美元。

战略资产配置

战略资产配置（Strategic Asset Allocation）一般指5年以上的长期配置，目标是通过资产配置获取一个较好复利。复利的要点在于尽量减少亏损，举个例子，如果第一年收益率为70%，第二年亏损30%，则两年最终收益率为19%；但如果两年收益率均为10%，则最终收益率为21%，比前者还要多，所以亏损对复利是非常大的伤害。

动态资产配置

动态资产配置（Dynamic Asset Allocation）指利用市场中短期波动来配置资产获利，对于股票市场而言，市场短期影响因素太多，因而很难预测，我们认为全世界没有人能够通过预测短期股市的波动来获利。动态资产配置要基于内在价值而不是基于短期市场预测来做。

跌疼了，才明白多元化组合和资产配置的重要性

就拿当前的市场来说。假设你在2021年4月买入Lightspeed Commerce Inc（TSX:LSPD）（NYSE:LSPD）和加拿大丰业银行Bank of Nova Scotia（TSX:BNS）（NYSE:BNS）这两只股票，并且自认为同时持有了成长股和股息股，做到了充足的多元化，那你可能就想错了。Lightspeed的股价跌了66%，加拿大丰业银行的股价虽然上涨8%，但根本不足以弥补第一只股票的亏损。

构建真正多元化的投资组合

这时候就要说说资产类别了。如果成长股已经出现泡沫，及时止盈很重要，并将现金配置到其他资产类别中去。可以是债券，也可以是类似Loblaw Companies Ltd（TSX:L）这样的抗跌股。此外，由市场供需决定而不受非市场情绪影响的资产类别，比如说大宗商品也是不错的选择。最后，诸如黄金和房地产等避险投资在经济走弱的时候也往往也会有不错的表现。

买入这两只加拿大矿业股

加拿大矿业公司Teck Resources Ltd（TSX:资产配置 TECK.B）（NYSE:TECK）主营铜、锌和炼钢煤的开采，经营活动覆盖加拿大、美国、智利和秘鲁。市场供需决定大宗商品价格，因此矿业公司的利润周期性非常明显。2021年大宗商品价格飙涨，很多金属股业绩大增，股价大涨。

相比Teck又有利润又派息，投资Lithium Americas 资产配置 Corp.（TSX:LAC）（NYSE:LAC）的逻辑在于未来。该公司预计电池级碳酸锂将于2022年中投产。锂是电动车和手机电池的关键材料，中国是锂最大的生产国和消费国。

俄乌战争给全球各国都提了一个醒，重要金属和矿物太过依赖于一个国家会带来很大的风险，因此要降低依赖性。美国正在推动重要金属和矿物的自给自足，这给了Lithium Americas一个很大的舞台。该公司旗下的Thacker Pass锂矿项目拥有美国最大的锂资源。随着电动车取代化石燃料车，锂的需求将会飙升，从而为LAC带来大量的现金流。